|
|
Курсовая: Мировой фондовый рынок
Курсовая: Мировой фондовый рынок
СОДЕРЖАНИЕ
Введение. 2
I. Характеристика международного фондового рынка. 3
Участники рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, посредники. 5
Ценные бумаги международного фондового рынка. 7
II. Характеристика финансовых инструментов. Цены мирового фондового рынка. 9
Финансовые инструменты. 9
Цены. 11
III. Первичный фондовый рынок. 12
IV. Россия. 13
V. Фондовый рынок России. 14
Объемы рынка. 15
Качественные характеристики. 15
Заключение. 23
Приложение. 25
Список использованной литературы. 28
Введение.
Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей
(предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е.
ценных бумаг.
Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.
Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные
бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка,
его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.
Следует отметить, что практически все рынки находят отражение в инструментах
рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной продукции и
услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами,
коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов - закладными
листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные ресурсы
и т.д. (см. приложение, схема 1).
Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов,
денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено
движение денежных ресурсов. В принятой в отечественной и международной
практике терминологии:
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ
На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года)
накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1
года). Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка
капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов,
перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные
кредиты и т.д. (см. схему, приведенную ниже).
В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом
перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный
механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее
эффективные отрасли хозяйствования (см. схему).
I. Характеристика международного фондового рынка.
Международный фондовый рынок представляет собой надстройку над национальными
фондовыми рынками, которые составляют его основу, и является рынком вторичных
финансовых ресурсов. Если на национальных фондовых рынках субъектами
финансовых сделок являются юридические и физические лица данной страны, то на
МФР - различных стран. Это обстоятельство имеет важное значение: сделки,
заключенные между заемщиками и кредиторами, принадлежащими к разным странам,
предполагают трансформацию денежно-кредитных ресурсов из одной валюты в
другую. Происходящее переплетение национальных и международных активов
приводит к формированию единого универсального рынка, доступного всем
субъектам экономики независимо от их национальной принадлежности. В связи с
этим условия коммерческой деятельности, в т.ч. через посредство ценных бумаг,
а также связанные с ней прибыли и риски уравниваются не только в рамках
национальной экономики, но и в пределах большей части мирового хозяйства.
Формирование МФР связано с научно-технической революцией, порождаемыми ею
новыми гигантскими капиталоемкими проектами, а также с необходимостью
изыскивать для их реализации мощные источники финансовых средств.
Существует ряд факторов, способствующих формированию МФР и расширению его
географических границ. К их числу относятся:
1) растущая взаимосвязь между национальными и иностранными секторами
экономики;
2) деретуляция со стороны государства денежных и капитальных потоков,
валютных курсов, а в ряде случаев и миграции трудовых ресурсов;
3) внедрение нововведений в торговых операциях, увеличение роли и
значения международных торговых и фондовых бирж, совершенствование платежных
расчетов;
4) развитие межбанковских телекоммуникаций на базе ЭВМ, электронный
перевод финансовых активов.
Перемены, произошедшие в начале 90-х гг. в России и в странах Восточной
Европы, во многом способствовали преодолению изоляции этих стран от МФР, и в
настоящее время идет активный процесс их включения в мировую финансово-
кредитную систему, что является частью процесса формирования единой мировой
цивилизации.
По своей структуре МФР - это совокупность различных кредитно-финансовых
институтов, через которые осуществляется перемещение капитала в сфере
международных экономических институтов. Это ТНК, ТНБ, международные фондовые
биржи и кредитно-финансовые институты, государственные агентства, различные
финансовые посредники (брокерско-дилерские организации).
Все операции на МФР могут быть разделены на коммерческие (оплата экспортно-
импортных операций) и чисто финансовые (связанные с межотраслевой миграцией
капитала). Национальные инструменты финансовых рынков (различные виды ценных
бумаг, и т.ч. векселя) являются одновременно и инструментом МФР.
Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ) сформировался в результате массового
вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат основные
транснациональные корпорации и банки. Формирование его было ускорено
современной научно-технической революцией, породившей множество грандиозных
проектов, осуществление которых требует использования капитала разных стран,
развитием интеграционных процессов, определенной устойчивостью валютных
курсов, введением общих многонациональных валют, успехами в развитии
банковского и биржевого дела.
МРЦБ является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического роста и
облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному рынку
свободных капиталов. Круг участников МРЦБ постоянно расширяется, к ним
присоединяется все большее число национальных кредитно-финансовых институтов,
организаций ООН, СБСЕ и др.
МРЦБ играет сейчас важную роль в сближении государств, их экономики, в
переходе к новому мировому общественно-экономическому порядку. Интегрирующая
роль МРЦБ становится одной из господствующих тенденций его развития.
МРЦБ существует уже около 150 лет и в своем развитии прошел через ряд этапов.
Первый этап охватывает время до начала мировой войны, когда имели место в
основном эпизодические эмиссии облигаций зарубежных эмитентов, нуждающихся и
финансовых ресурсах. Так, в 1887 году был выпущен первый российский
заграничный заем для железнодорожного строительства. В дальнейшем Россия
неоднократно прибегала к эмиссии займов, размещенных на МРЦБ, для получения
необходимых ей средств, в т. ч. для подготовки к войне 1914-1918 гг.
Второй этап развития МРЦБ охватывает время, когда интенсивно шел процесс
формирования мирового хозяйства, устанавливались прочные связи между
промышленно-развитыми странами. В этот период фиктивный капитал сохранял
четко выраженную национальную принадлежность. Но уже тогда, в 60-е годы,
появилась особая надстройка над национальными рынками ценных бумаг: рынки
еврооблигаций и евроакций, функционирование которых осуществляется по особым
законам, устанавливаемым международными соглашениями.
МРЦБ напрямую связан с международным рынком свободного капитала, который
состоит из отдельных национальных рынков. Перенакопление капитала в
национальных границах является причиной оттока его в другие регионы и страны,
где он приносит прибыль его владельцу. Поэтому экспорт капитала - это
характерная черта и объективная необходимость развитой экономики. Появление
ТНК и ТНБ привело к тому, что облигации и акции, выпущенные в отдельных
регионах и странах, начинают привлекать не только местных, но и международных
инвесторов, что ведет к формированию международно-космополитического
капитала, занимающегося регулярными операциями на МРЦБ. В международный
оборот, кроме ценных бумаг первого выпуска, поступают бумаги, уже давно
находящиеся в обращении, а также опционы, процентные фьючерсы и другие новые
финансовые инструменты. Опционы широко котируются на биржах Лондона и
Франкфурта-на-Майне, процентные фьючерсы - на биржах Лондона, Чикаго,
Миннеаполиса и Канзас-Сити. Главная отличительная особенность торговли этими
бумагами состоит в том, что объемом сделок фактически являются не сами
конкретные финансовые инструменты, а стандартные по размерам, срокам и другим
условиям контракты на них. Такую «контрактную» срочную биржевую торговлю
принято называть «фьючерсной».
Третий этап развития МРЦБ характерен тем, что появляется новая разновидность
ценных бумаг - еврооблигации и евроакции.
Участники рынков ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, посредники.
Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени на какой
находится производство и банковская система, а также каковы экономические
функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и
государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у
населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое
производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов
собственников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное
акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью
за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является отделение
собственности и финансирования предприятий от самого производства.
Государство в лице центрального правительства и местных органов власти со
временем все в большей степени прибегает к заимствованию средств для
финансирования бюджетных расходов в дополнение к взиманию налогов, а также в
интервалах между поступлениями налогов. Главную массу эмитентов акций
составляют нефинансовые корпорации. они же выпускают среднесрочные и
долгосрочные облигации, предназначенные как для пополнения их основного
капитала, так и для реализации различных инвестиционных программ, связанных с
расширением и модернизацией производства.
Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра сроков от
казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30, а иногда и 50
лет.
Таким образом, эмитентами ценных бумаг являются те, кто заинтересован в
краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных
расходов и при этом может доказать, что ему как заемщику, должнику и
предпринимателю можно доверять.
В принципе эмитенты ценных бумаг могут сами разместить (т.е. продать) свои
обязательства в виде ценных бумаг. Однако сложный механизм эмиссии в условиях
конкуренции, потребность в гарантированном размещении ценных бумаг требует не
только больших расходов, но и профессиональных знаний, специализации,
навыков. Поэтому эмитенты в подавляющем большинстве случаев прибегают к
услугам профессиональных посредников - банков, брокеров, инвестиционных
компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются
посредниками на рынке ценных бумаг.
Те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода,
являются инвесторами. На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов
доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают
краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних
корпораций предлагают другим корпорациям). На рынке капитальных ценных бумаг
наблюдается историческая эволюция от преобладания индивидуальных инвесторов к
доминированию институционных инвесторов. Появление институциональных
инвесторов - важный этап в развитии рынка ценных бумаг., Возникает
возможность чрезвычайного расширения круга покупателей финансовых
инструментов , а соответственно рассредоточения риска помещения средств в
ценные бумаги.
Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные
бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства,
которым нужно управлять, то есть держать в форме капитала - финансовых
активов, приносящих доход.
Трастдепартаменты коммерческих банков стали первыми институциональными
инвесторами, которые стали вкладывать в ценные бумаги средства, доверенные им
их клиентами для доходного помещения. Так, в США в конце 80-х годов
трастдепартаменты банков управляли активами частных лиц и деловых предприятий
на сумму порядка 775 миллиардов долларов.
Крупнейшими инвесторами сначала в США, а затем и в других развитых странах
стали страховые компании и пенсионные фонды - государственные, местных
органов власти, корпоративные. Все свои свободные средства они инвестируют в
наиболее надежные ценные бумаги, извлекая огромные доходы. Активы пенсионных
фондов в США в конце 80-х годов составляли примерно 2,4 триллиона долларов.
Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные фонды,
или инвестиционные фонды - крупные финансовые учреждения, возникшие еще в 20-
х годах текущего века, но особенно быстро развившиеся за последние 20 лет.
Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные инвесторы покупают
долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив,
приносящий доход с усредненным риском. В США после второй мировой войны
чистые активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1 миллиарда
долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов долларов.
Операции на биржах проводят только профессионалы, объединенные биржевым
комитетом. Вначале это были простые посредники - маклеры, но впоследствии
среди них произошла четкая специализация по различным видам биржевой
деятельности. Посредников в биржевых операциях называют по-разному: биржевые
маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры и стокброкеры. Все они работают за
вознаграждение - куртаж, выраженный в процентах или долях процента от общей
суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро, которые подписывают
обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не должны за свой счет
участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут передавать кому-либо свои
функции.
Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бумаг играют
инвестиционные банки - особые финансовые институты, которые занимаются
организацией и гарантированием реализации публичного размещения прежде всего
акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам, связанным с
эмиссией, банк вместе с потенциальным эмитентом определяет реальные и
наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок, а затем в
качестве ведущего гаранта берет на себя обязанность организовать синдикат или
другую группу, которая обеспечит полное размещение выпущенных ценных бумаг. В
случае неправильной оценки ситуации банк рискует не разместить бумаги,
оставить их у себя, а затем продать со скидкой. В США старейшей (с 1885 года)
и крупнейшей компанией - инвестиционным банком - является «Мерилл Линч». На
конец 80-х годов у нее было несколько миллионов клиентов в США и за рубежом,
в том числе частные лица, фирмы и правительства, она имеет около полусотни
отделений в 40 странах мира.
Ценные бумаги международного фондового рынка.
В мировой практике существуют различные подходы к определению ценных бумаг:
различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие; различны подходы к
содержанию экономических отношений, которые выражают ценные бумаги.
Ценные бумаги - это денежные документы, удостоверяющие права или
отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой
документ; могут существовать в форме обособленных документов или записей на
счетах. ЦБ приносят их владельцам доход в виде процента (облигации) или
дивиденда (акции). Все их великое семейство обычно делится на три вида. Это
акции, облигации и производные от них ценные бумаги.
Акции - ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами и указывающие
на долю владельца (держателя) в капитале данного общества, и в зависимости от
типа могут давать право голоса на общем собрании акционеров (простая именная).
Этот вид ценных бумаг не выпускается государственными органами, они
эмиссируются только промышленными, торговыми и финансовыми корпорациями. В
зависимости от инвестиционных целей, практика акционерного дела выработала
множество разновидностей акций.
Облигации - это долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик
гарантирует кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного
срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента. Облигации
приносят их владельцам доход в виде фиксированного дохода от своей
нарицательной стоимости. Даже если этот процент изменяется, то сами изменения
носят строго определенный характер.
Вексель - это письменное обязательство, составленное в предписанном
законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать по наступлении
конца срока с лица, выдавшего обязательство, уплаты оговоренной в нем денежной
суммы. Посредством передаточной надписи он может циркулировать среди
неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег.
Депозитные и сберегательные сертификаты - это письменные свидетельства
кредитных учреждений о получении денежных средств от вкладчика, удостоверяющее
право вкладчика на получение внесенных денежных средств с процентами. Депозиты
бывают до востребования (дают право на изъятие определенных сумм по
предъявлению сертификата) и срочные (на которых указан срок изъятия вклада и
размер причитающегося процента).
ЦБ делятся на:
Ø ценные бумаги на предъявителя, для реализации и
подтверждения прав владельца которых достаточно простого предъявления ценной
бумаги.
Ø именные ценные бумаги, права держателей которых
подтверждается как на основе имени, внесенного в текст бумаги, так и в записи в
соответствующей книге регистрации ценных бумаг.
Ценные бумаги могут выпускать корпорации (акции и облигации) и государство
(облигации).
Для финансирования текущих затрат и будущих проектов корпорации необходимы
средства. В этом случае корпорация прибегает к их заимствованию через выпуск
облигационных займов. Размещение облигационных займов осуществляют
инвестиционные дилеры(посредники). Они могут выкупить у эмитента весь заем с
целью перепродажи своим клиентам. Выпуск облигаций - это более дешевый способ
финансирования, чем выпуск акций , так как по закону процент по облигациям
выплачивается из прибыли до налогообложения.
Типы корпоративных облигаций таковы:
Ø облигации под заклад (Закладные облигации
обеспечиваются физическими активами. Закладные облигации возникли тогда, когда
потребности корпорации в капитале стали превышать финансовые возможности
отдельных лиц. Поскольку непрактично закладывать имущество небольшими порциями
под отдельные долги, корпорации выпускают одну закладную на все имущество.);
Ø беззакладные облигации (Это прямые долговые
обязательства [обещание вернуть деньги], не создающие имущественных претензий к
корпорации. Продаются, когда финансовый рейтинг фирмы достаточно высок, чтобы
обойтись без заклада имущества, или когда отсутствуют физические активы для
заклада [торговые компании] или активы уже заложены и выпуск новых закладных
облигаций невозможен.);
Ø облигации под заклад других ценных бумаг фирмы
(Выпускается, когда фирма не желает закладывать физические активы или не имеет
таковых. Обеспечиваются акциями или долговыми обязательствами компании.
Последние в случае неуплаты долга переходят в собственность держателей таких
облигаций.);
Ø конвертируемые облигации (С течением времени и при
определенных условиях могут быть обменены на акции того же акционерного
общества. Они дают инвестору право на покупку обычных акций той же компании по
определенной цене в определенный срок.);
Ø доходные облигации (Приносят процент только тогда, когда заработан доход.);
Муниципальные облигации выпускаются с целью мобилизации средств для
строительства или ремонта объектов общественного пользования: дорог, мостов,
водопроводной системы и т.п.
Муниципальные облигации подразделяются на следующие виды:
Ø облигации под общее обязательство. Такие облигации
подкрепляются добросовестностью эмитента. Поскольку в качестве эмитента при
выпуске муниципальных облигаций выступает орган управления, который обладает
правом обложения налогами на своей территории, эти налоги служат косвенным
обеспечением муниципальных облигаций ( подоходные, с оборота, на недвижимость и
т.д. ). Обычно облигации под общее обязательство выпускаются для финансирования
проектов, не приносящий доходов. );
Ø облигации под доход от проекта Облигации этого типа
погашаются за счет доходов от проектов, для финансирования которых они
выпускаются ( за счет различных муниципальных сборов, пошлин, комиссионных,
платежей за аренду и т.д.).
Государственные облигации - ценные бумаги эмитируемые государством с целью
привлечения в государственный бюджет части заемных средств. Доходы,
получаемые от ценных бумаг государства, в отличие от корпоративных ценных
бумаг, имеют льготное налогообложение.
II. Характеристика финансовых инструментов. Цены мирового фондового рынка.
Финансовые инструменты.
Финансовыми инструментами рынка ценных бумаг являются объекты сделок.
С развитием международного рынка ценных бумаг (МРЦБ) появляется разновидность
ценных бумаг – еврооблигации и евроакции. Еврооблигационные займы отличаются
международным составом размещающих их синдикатов и контингентов подписчиков,
а также тем, что эмитенты могут использовать валюту отличную от национальной.
Например, германские и японские эмитенты могут выпускать еврооблигации в
долларах, а канадские и австралийские в германских марках или в иенах. Но
главным видом валюты являются евродоллары. На вторичном рынке еврооблигаций в
качестве дилеров выступают коммерческие банки и инвестиционные фирмы. Они
входят в организованную в 1969г. Ассоциацию дилеров по международным
облигациям. Еврооблигации – это ценные бумаги, построенные на расчетных
единицах. Заем, осуществленный при помощи выпуска еврооблигаций, предстает,
таким образом, как перевод расчетных денежных единиц с одного денежного счета
на другой. На рынке еврооблигаций доминируют всего около 20 банков. Средняя
продолжительность займа 8-10 лет. Наибольшую активность в размещении
еврооблигаций проявляют банки Германии «Дойче банк» и «Дрезднер банк» и
американские инвестиционные фирмы «Соломон бразерс» и «Морган Стенли». Доход
по еврооблигациям не подвергается налогообложению.
Евроакции получили меньшее распространение, чем еврооблигации, они
представляют собой свободно обращающиеся ценные бумаги ТНК и обладают теми же
характеристиками, в отношении валюты выпуска и территории распространения,
что и облигации (эмитируются вне национальных рынков).
Фактором, ограничивающим международное обращение акций, служит тенденция к их
возвращению на национальный рынок благодаря периодическим выкупам,
осуществляемым компаниями-эмитентами (этот процесс называется «флоу-бэк»).
Создается еврооблигационный рынок – это рынок заимствования долгосрочного
капитала вне национальных границ страны- эмитента ( иногда его называют
рынком еврокапитала ). Начало еврооблигационному рынку было положено в 1963
году принятием Конгрессом США закона о введении налога, выравнивающего
уровень процентных ставок. Этот закон был принят, чтобы остановить отток
капитала из США. Евродоллоровый рынок становится базой для выпуска
международных облигаций. В 1970 году Япония начала выпускать облигационные
займы на внешнем рынке. Расширение еврооблигационного рынка потребовало
создания клиринговых центров для расчетов по операциям с международными
облигациями. В 1968 году в Брюсселе был создан первый такой центр «Евроклир»,
в 1971 г. в Люксембурге - «Седел». В 1969 г. была создана Международная
ассоциация фондовых дилеров, призванная унифицировать порядок и правила
операций с еврооблигациями. С созданием в 1979 г. европейской валютной
системы и выпуском экю рынок еврооблигаций расширился еще больше.
Рынок еврооблигаций можно разделить на первичный и вторичный. Первичный рынок
отмечен тремя ключевыми датами: объявления выпуска, дня предложения облигаций
к продаже и дня закрытия первичного рынка. Реализуют основную массу
еврооблигаций небольшие кредитные учреждения. На вторичный рынок
еврооблигации попадают после их фактического выпуска в обращение. Именно на
вторичном рынке обеспечивается ликвидность облигаций.
В последнее время имеют место попытки компьютеризировать и автоматизировать
процесс торговли еврооблигациями. Их цены часто колеблются, а потому нужна
постоянная информация об их курсах. Эта цель достигается использованием
специальных информационных систем («Рейтер-Монитор» и др.) В случае продажи
еврооблигации физически не перемещаются к покупателям, а лишь зачисляются на
их счета в соответствующих клиринговых центрах.
Еврооблигационный рынок представлен двумя видами облигаций: иностранными и
еврооблигациями. Первые появились в начале, а вторые и конце 60- годов. В
настоящее время на иностранные облигации приходится примерно 25%, на
еврооблигации-75% рынка еврокапитал |
