|
|
Цена капитала
Цена капитала
Оглавление - Введение
- 1. Экономическая сущность, классификация и принципы формирования финансового капитала
- 1.1 Понятие финансового капитала фирмы
- 1.2 Концепция сохранения стоимости (цены) капитала
- 2. Определение средневзвешенной и предельной цены (стоимости) капитала
- Заключение
- Библиографический список
- Приложение
ВведениеКапитал предприятия можно рассматривать с нескольких точек зрения. Прежде всего целесообразно различать капитал реальный, существующий в форме средств производства, и капитал денежный т.е. существующий в форме денег и используемый для приобретен средств производства, как совокупность источников средств для обеспечения хозяйственной деятельности предприятия.Средства, обеспечивающие деятельность предприятия, обычно делятся, на собственные и заемные.Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость (денежную оценку) имущества предприятия, полностью находящееся в его собственности. В учете величина собственного капитала исчисляется как разность между стоимостью всего имущества по балансу, или активами, включая суммы, не востребованные с различных должников предприятия, и всеми обязательствами предприятия данный момент времени.Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия. Особая роль принадлежит уставному капиталу.Заемный капитал - это капитал, который привлекается предприятием со стороны в виде кредитов, финансовой помощи, сумм, полученных под залог, и других внешних источников на конкретны срок, на определенных условиях под какие-либо гарантии.С позиций финансового менеджмента финансовый капитал предприятия представляет собой общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.Рассматривая экономическую сущность финансового капитала предприятия, следует в первую очередь отметить такие его характеристики:Капитал предприятия является одним из факторов производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятий, - капитал; землю и другие природные ресурсы; труд; предпринимательские способности.Капитал характеризует имущественные ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора - в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности. Капитал является источником формирования благосостояния его собственников.Капитал предприятия является главным измерителем рыночной стоимости предприятия. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами характеризует высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.Актуальность темы курсовой работы определяется следующим: высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.Цель курсовой работы - исследование цены капитала, его базовой концепции, взвешенной цены и предельной цены капитала.Задачи курсовой работы:1. Рассмотреть понятие, экономическую сущность, классификацию и основные принципы формирования финансового капитала;2. Исследовать определение средневзвешенной и предельной цены (стоимости) капитала.При написании данной курсовой работы была использована различная научная литература, таких авторов как Балабанова И.Т., Ковалева В.В., и других авторов. 1. Экономическая сущность, классификация и принципы формирования финансового капитала1.1 Понятие финансового капитала фирмыЧасть финансовых ресурсов, задействованных фирмой в оборот и приносящих доходы от этого оборота, называется капиталом, который выступает как превращенная форма финансовых ресурсов. Другими словами, капитал -- это значительная часть финансовых ресурсов, авансируемая и инвестируемая в производство с целью получения прибыли.В такой трактовке принципиальное различие между финансовыми ресурсами и капиталом фирмы состоит в том, что в любой момент финансовые ресурсы больше или равны капиталу фирмы. При этом равенство означает, что у фирмы нет никаких финансовых обязательств и все имеющиеся финансовые ресурсы пущены в оборот. Однако это не означает, что чем ближе размер капитала к размеру финансовых ресурсов, тем эффективнее работа фирмы.Капитал является главной экономической базой создания и развития предпринимательской фирмы, так как он характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. В процессе своего функционирования капитал обеспечивает интересы собственников и персонала фирмы, а также государства. Именно это определяет его как основной объект финансового управления фирмой, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.Под общим понятием капитала фирмы обычно понимаются различные его виды, которых достаточно много. Поэтому необходимо рассмотреть классификацию капитала по различным признакам: Рис. 1.1. Основные виды капиталаПо принадлежности различают собственный и заемный капитал. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности. В его составе учитываются уставный (складочный), добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.Уставный (складочный) капитал образуется на момент создания фирмы и находится в ее распоряжении на всем протяжении жизни фирмы. В зависимости от организационно-правовой формы фирмы ее уставный (складочный) капитал формируется за счет выпуска и последующей продажи акций, вложений в уставный капитал паев, долей и т.д.Уставный капитал фирмы определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Таким образом, уставный капитал является основным источником собственных средств. Капитал называется уставным потому, что его размер фиксируется в уставе предприятия, который подлежит регистрации в установленном порядке. Минимальный размер его определяется установленным законодательством РФ минимальным размером оплаты труда. В настоящее время для ОАО и для предприятий с иностранными инвестициями размер уставного капитала равен тысячекратной сумме минимального размера оплаты труда; для остальных организационно-правовых форм -- стократной сумме.За время жизненного цикла фирмы ее уставный (складочный) капитал может дробиться, уменьшаться и увеличиваться, в том числе и за счет части внутренних финансовых ресурсов фирмы.Добавочный капитал включает в себя:· сумму дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества фирмы со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке;· безвозмездно полученные фирмой ценности;· сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионных доход акционерного общества);· другие аналогичные суммы.Добавочный капитал аккумулирует денежные средства, поступающие предприятию в течение года по указанным выше каналам. Основным каналом здесь являются результаты переоценки основных фондов.Резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли в размере, определенном уставом, но не менее 15% его уставного капитала. Ежегодно в резервный фонд должно отчисляться не менее 5% чистой прибыли до тех пор, пока резервный капитал не достигнет установленного уставом размера. Резервный капитал создается для покрытия возможных убытков фирмы, а также для погашения облигаций, эмитированных фирмой, и выкупа собственных акций (порядок формирования резервного капитала будет рассмотрен далее).В целях равномерного включения предстоящих расходов в издержки производства или обращения отчетного периода фирма может создавать следующие резервы:· сомнительных долгов по расчетам с другими организациями и гражданами;· на предстоящую оплату отпусков работникам;· на выплату, ежегодного вознаграждения за выслугу лет;· на выплату вознаграждений по итогам работы за год;· на ремонт основных средств;· на предстоящие затраты по ремонту предметов, предназначенных для сдачи в аренду по договору проката;· на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание;· на покрытие иных предвиденных затрат и другие цели, предусмотренные законодательством.Прибыль представляет собой конечный финансовый результат деятельности фирмы и является важным компонентом собственного капитала фирмы.Заемный капитал включает в себя денежные средства или другие имущественные ценности, привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития деятельности фирмы. Все формы заемного капитала, используемого фирмой, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в определенные сроки.По объекту инвестирования различают основной и оборотный капитал. Основной капитал представляет собой ту часть используемого фирмой капитала, который инвестирован во все виды внеоборотных активов, а не только в основные средства, как иногда трактуется в литературе. Оборотный капитал -- это часть капитала фирмы, инвестированного в оборотные средства фирмы.В зависимости от целей использования выделяют следующие виды капитала; производительный, ссудный и спекулятивный. Производительный капитал характеризует те средства предпринимательской фирмы, которые инвестированы в его операционные активы для осуществления хозяйственной деятельности. Ссудный капитал характеризует средства, которые используются в процессе осуществления инвестиционной деятельности фирмы, причем речь идет о финансовых инвестициях в денежные инструменты, такие, как депозитные вклады в коммерческих банках, облигации, векселя и т.п. Спекулятивный капитал используется в процессе осуществления спекулятивных финансовых операций, т.е. в операциях, основанных на разнице в ценах приобретения и реализации.Функционирование капитала фирмы в процессе его производительного использования характеризуется процессом постоянного кругооборота, поэтому капитал классифицируют по форме нахождения в процессе кругооборота, выделяя капитал в денежной, производительной и товарной форме.На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в оборотные и внеоборотные активы предпринимательской фирмы, переходя, таким образом, в производительную форму. На второй стадии производительный капитал принимает товарную форму в процессе производства продукции, работ, услуг. Третья стадия -- постепенный переход товарного капитала в денежный капитал по мере реализации произведенных товаров, работ, услуг. Одновременно с изменением форм движение капитала сопровождается изменением его суммарной стоимости. Средняя продолжительность оборота капитала фирмы характеризуется периодом его оборота в днях, месяцах, годах.Таким образом, капитал предприятия представляет собой денежную оценку имущества предприятия.По источникам формирования капитал предприятия делится на собственный и заемный капитал.Особое значение в собственном капитале предприятия имеет уставный капитал -- основа создания и функционирования предприятия. Уставный капитал сочетает право владения и распоряжения собственностью и функции гаранта имущественных прав акционеров.Определенные особенности имеет формирование уставного капитала акционерных обществ. Уставный капитал состоит из определенного количества акций разного вида с установленным номиналом.Порядок формирования и изменения уставного капитала регулируется соответствующими законодательными актами.1.2 Концепция сохранения стоимости (цены) капиталаКонцепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала.Концепция сохранения стоимости капитала ставит целью достижение следующего условия: действующая организация должна обладать таким уровнем экономической рентабельности, который позволит ей не уменьшать свою рыночную стоимость. Другими словами, цель рассматриваемой концепции можно определить как достижение и поддержание положительного эффекта финансового рычага. Следует отметить, что при достижении этой цели организация также должна соблюдать интересы внутренних (собственный капитал) и внешних (заемный капитал) инвесторов, т. е. обеспечивать необходимый уровень рентабельности инвестированного капитала.Стоимость капитала - денежная сумма, которую нужно уплатить за получение имущественных прав в конкретных условиях места и времени.Следует отличать понятие "стоимость капитала фирмы" от понятия "оценка капитала", "стоимость фирмы" и т.п. В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств. Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах.Наконец, финансовый менеджер должен знать стоимость капитала своей компании по многим причинам. Во-первых, стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов. Во-вторых, стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала. В-третьих, максимизация рыночной стоимости фирмы, что, как отмечалось выше, является основной задачей, стоящей перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности за счет минимизации стоимости всех используемых источников. В-четвертых, стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов.Наравне с вышеприведенным определением цены (стоимости) капитала в финансовом менеджменте используют также следующее определение.Ценой (стоимостью) капитала называют общую сумму средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему. Цена капитала количественно выражается в сложившихся в организации относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами. При проведении расчетов следует иметь в виду, что любая организация обычно финансируется одновременно из нескольких источников, при этом расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов, различны для собственного и заемного капитала.Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды, поэтому цена собственного капитала определится следующим образом:где Цск - цена собственного капитала;Див прив А -и ДивобыкнА - дивиденды, соответственно, по привилегированным и обыкновенным акциям;СКНП и СКкп - величина собственного капитала, соответственно на начало и конец рассматриваемого периода.К издержкам на обслуживание заемного капитала относят проценты за кредит и некоторые другие расходы в соответствии с условиями кредитного договора. Для долгосрочного кредита это могут быть также арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам и др. Для краткосрочного кредита -- проценты по векселям, кредитным займам и др. Таким образом, цена заемного капитала определится по формуле:где Цск - цена заемного капитала;Изд обс - суммарная величина всех издержек на обслуживание заемного капитала;ЗКНП + ЗК КП -- величина заемного капитала, соответственно, на начало и конец рассматриваемого периода. Знаменатель приведенной формулы представляет собой среднюю величину заемного капитала за период.Представим эту же формулу в несколько ином виде:Поскольку стоимость каждого источника средств различна, общая цена капитала определяется как средневзвешенная цена:Цк = Цск ? Кск ? Цзк ? Кзк (4)где Кск и Кзк - удельные веса собственного и заемного капитала во всем капитале (валюте баланса);Цена капитала может рассчитываться для:- оптимизации структуры капитала (наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из минимума цены капитала);- определения уровня финансовых издержек, необходимого для поддержания либо увеличения экономического потенциала;- обоснования принимаемых инвестиционных решений;- определения рыночной стоимости организации.При определении цены капитала (стоимости) следует руководствоваться определенными принципами, которые будут рассмотрены в следующей главе данной курсовой работы. 2. Определение средневзвешенной и предельной цены (стоимости) капиталаКак указывалось выше определение цены (стоимости) капитала является важнейшим направлением в осуществлении финансового менеджмента на предприятии и должно основываться на определенных принципах. Данные принципы лежат в основе финансовых расчетов.Основными принципами оценки капитала являются (см. приложение 1):1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Используемый капитал предприятия раскладывается на отдельные составляющие элементы, каждый из которых является объектом осуществления оценочных расчетов.Можно выделить основные источники финансового капитала, стоимость которых необходимо знать для расчета средневзвешенной стоимости капитала фирмы: банковские ссуды и кредит, облигационные займы, доходы от акций, нераспределенная прибыль, средства работников.В условиях равновесного рынка капитала стоимость источника устанавливается стихийно в результате взаимодействия участников этого рынка (рис. 2.1.).Кривая S представляет собой кривую предложения на капитал данного типа: чем больше предложение, тем меньше цена, которую согласны платить потенциальные пользователи. Кривая D - это кривая спроса; ее поведение прямо противоположно изменению кривой предложения: чем больше спрос на финансовые ресурсы, тем больше цена, которую запрашивают за эти ресурсы их владельцы. Уровень стоимости капитала, соответствующий точке пересечения кривых, как раз и характеризует текущее, оптимальное с позиции рынка ее значение, установившееся на рынке капитала в данный момент времени. Рис. 2.1. Модель установления стоимости капитала2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала. Общая формула расчета цены капитала приведена в разделе 1.2. Однако в отечественной практике финансового менеджмента используют также иной метод расчета.Поскольку этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной:где k - стоимость j-го источника средств (абс),d. - удельный вес j-ro источника средств в общей их сумме (%).Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала при условии, если первым его источником являются заемные средства в сумме 6 млн. руб. с удельным весом в общей сумме 40%, вторым источником являются обыкновенные акции стоимостью 7 млн. руб. с удельным весом 45%, третьим источником являются привилегированные акции на 2 млн. руб. с удельным весом 10%, четвертым источником является нераспределенная прибыль в размере 1 млн. руб. с удельным весом 5%. Для решения данного примера предварительно заполним таблицу, поободрав к каждому алгоритму конкретное соответствие из данного условия.|
№ | Алгоритм | Соответствие ситуации предложенному алгоритму | | 1 | Расчет вклада заемных средств в величину средневзвешенного капитала (к1d1) | к1d1=6? 40=240 | | 2 | Расчет вклада обыкновенных акций в величину средневзвешенного капитала (k2d2) | k2d2=7?45=315 | | .3 | Расчет вклада привилегированных акций в величину средневзвешенного капитала (k3d3) | k3d3=2?10=20 | | 4 | Расчет вклада нераспределенной прибыли в величину средневзвешенного капитала (k4d4) | k4d4=l?5=5 | | 5 | Расчет средневзвешенной цены капитала по формуле WACC=0.01 | WACC= 0.01(240+315+20+5)=5.8 млн. руб. | | |
Как видно из расчета средневзвешенная цена капитала составляет 5,8 млн. руб. Расчет средневзвешенной цены заемного капитала позволяет определить эффективность привлечения заемных средств во взаимосвязи с рентабельностью собственного капитала.Рассмотрим это на примере. Имеются две организации с одинаковым уровнем рентабельности всего капитала (экономической рентабельностью) -- 20%. Разница показателей рентабельности собственного капитала, которая в данном случае составляет 7,6%, называется уровнем эффекта финансового рычага (левериджа).|
Показатель, тыс. руб. | Организация А | Организация Б | | Прибыль | 200 | 200 | | Собственный капитал | 1000 | 500 | | Заемный капитал | -- | 500 | | Финансовые издержки по заемным средствам (10%) | | 50 | | Прибыль, подлежащая налогообложению | 200 | 150 | | Налог на прибыль (24 %) | 48 | 36 | | Чистая прибыль | 152 | 114 | | Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность), % | 15,2 | 22,8 | | |
Эффект финансового рычага представляет собой приращение рентабельности собственного капитала, получаемое в результате использования кредита, несмотря на платность последнего, и определяется по следующей формуле:где НП -- ставка налога на прибыль;ССК -- средняя расчетная ставка процента по кредиту;Какт ~ коэффициент финансовой активности.Формула, описывающая эффект финансового рычага, состоит из двух частей: (ROA - ССК) -- иногда эту разность называют дифференциалом финансового рычага.3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием облигации. Стоимость первого элемента должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому стоимость единицы такого источника средств (к,а) меньше, чем уплачиваемый банку процент:kia = Ir ?(I - T) (6)где T - ставка налога на прибыль;Ir - процентная ставка по кредиту.Формула для определения стоимости источника "облигационный заем" будет иметь вид:где p - ставка процента облигационного займа (в долях единицы);М - нарицательная стоимость облигации (или величина займа);Pdp - чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);k - срок займа (количество лет);Т - ставка налога на прибыль (в долях единицы).Акционеры в обмен на предоставление своих средств коммерческой организации рассчитывают на получение дивидендов. Их доход численно будет равен затратам организации по обеспечению данного источника средств. Поэтому с позиции коммерческой организации стоимость такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам.Предположим, нужно рассчитать величину дивидендов на одну обыкновенную акцию предприятия, если из всех 12000 акций привилегированные составили 20 %, а дивидендный фонд по обыкновенным акциям 168000 руб.Решение:Количество обыкновенных акций = 12000 ? (1 - 0,2) = 9600 штук;Дивиденд на одну обыкновенную акцию = 168000/9600 = 17,5 руб.Следовательно, необходимо обеспечить данный уровень дивидендов для выплаты акционерам.Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость этого источника средств может быть рассчитана по формуле, предусматривающей поправку на величину расходов по организации выпуска:kps = D / Рpp (8)где D - годовой дивиденд по привилегированной акции;Ррр - прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение).При оценке стоимости капитала источника "обыкновенные акции новой эмиссии" (kcs) учитываются затраты на размещение акций:kcs=(Dl / Po ? (1-rfc)) + g,где Di, - ожидаемые дивиденды;Ро - цена акции на момент оценки;Гfс - уровень затрат на размещение акций в долях единицы; g - темп прироста дивидендов.В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей фирмы.Таким образом, стоимость источника средств "нераспределенная прибыль" (к) численно примерно равна стоимости источника средств "обыкновенные акции". Если быть предельно точным, то стоимость источника "нераспределенная прибыль" несколько ниже стоимости источника "новые обыкновенные акции", поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.4. Принцип динамической оценки стоимости капитала. Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Средневзвешенная стоимость капитала при существующей структуре источников - это оценка по данным истекших периодов. Очевидно, что стоимость отдельных источников средств, равно как и структура капитала, постоянно меняются. Поэтому и средневзвешенная стоимость капитала не является постоянной величиной - она меняется с течением времени, находясь под влиянием многих факторов. Одним из основных факторов является расширение объема новых инвестиций. Наращивание экономического потенциала коммерческой организации может осуществляться как за счет собственных средств (реинвестирование части прибыли), так и за счет привлеченных средств. Первый источник средств является относительно дешевым, но ограниченным в размерах. Второй источник в принципе не ограничен сверху, но стоимость его может существенно меняться в зависимости от структуры авансированного капитала. Относительный рост в динамике второго источника, как правило, приводит к возрастанию стоимости капитала в целом как платы за возрастающий риск.5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием.Предельная (маржинальная) стоимость капитала (Marginal Cost of Capital, MCC) рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания вынуждена будет понести для наращивания объема инвестиций при сложившихся условиях фондового рынка. Поскольку источники собственных средств ограничены в объемах, то при реализации крупных проектов приходится рассчитывать на заемный капитал, что приводит к изменению структуры источников, заключающемуся в увеличении доли заемных средств, и повышению степени риска, ассоциируемого с данной компанией. Таким образом, предельная стоимость капитала может оставаться постоянной, однако при достижении некоторого критического объема привлекаемых ресурсов, существенно изменяющего структуру источников, WACC, как правило, резко возрастает. Условно можно считать, что в стабильно действующей коммерческой организации со сложившейся системой финансирования своей деятельности средневзвешенная стоимость капитала WACC остается постоянной при некотором варьировании объема вовлекаемых в ходе инвестирования ресурсов, однако по достижении определенного предела она возрастает. Таким образом, предельная стоимость капитала является функцией объема вовлекаемых финансовых ресурсов, а соответствующий график имеет следующий вид (рис. 1.2.).Рис. 1.3. График предельной стоимости капитала (WCC)Определение предельной стоимости капитала непосредственно связано с прогнозированием развития организации и финансовым планированием. ЗаключениеТаким образом, на основании изложенного представляется возможным сделать следующие выводы:Капитал главная экономическая база создания и развития предпринимательской фирмы, поскольку так как он характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.Под ценой (стоимостью) капитала подразумевают доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала. Обычно считается, что стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала. При проведении расчетов следует иметь в виду, что любая организация обычно финансируется одновременно из нескольких источников, при этом расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов, различны для собственного и заемного капитала.Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды.Концепция стоимости капитала является одной из основных в теории капитала. Цель концепции сохранения стоимости капитала достижение и поддержание положительного эффекта финансового рычага (см. подробнее вопрос Взаимосвязь экономической (рентабельность активов) и финансовой (рентабельность собственного капитала) рентабельности.Необходимо отметить, что цена капитала может рассчитываться для:1) оптимизации структуры капитала (наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из минимума цены капитала);2) определения уровня финансовых издержек, необходимого для поддержания либо увеличения экономического потенциала;3) обоснования принимаемых инвестиционных решений;4) определения рыночной стоимости организации.Выделяют пять основных принципов оценки капитала:1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала.3. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала4. Принцип динамической оценки стоимости капитала5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия.На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: уровень доходности других инвестиций, уровень риска данного капитального вложения, источники финансирования.Финансовый менеджер должен стремиться использовать капитал с наименьшими издержками. Для этого необходимо минимизировать средневзвешенную цену капитала.В соответствии с традиционным взглядом, средневзвешенная цена капитала фирмы уменьшается при повышении доли заемных средств до уровня 50%, а затем начинает плавно снижаться. Это связано с тем, что в этих условиях начинает возрастать риск для акционеров в получении дивидендов, и они, как правило, соглашаются оставаться акционерами компании только при гарантии более высокой доходности, чем предлагается в среднем на рынке, а повышение размера дивидендов означает возрастание цены собственного капитала. Библиографический список1. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие -М.: Финансы и статистика, 2004г..2. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент. - М.: ИНФРА - М, 2003.3. Берзон Н. Основные элементы финансового механизма // Финансист №7, 2004 - С. 51 -52.4. Бланк И. А. Финансовый менеджмент. Учеб. курс. - Киев: Ника-Центр, Эльга, 2004.5. Бригхэм Ю., ГапенскиЛ. Финансовый менеджмент. Полный курс: в 2-х т./Пер. с англ.: Под ред. Ковалева В.В. -- СПб.: СПбГУЭФ -- Экономическая школа, 2003.6. Валуев С.А., Игнатьева А.В. Организационный менеджмент. - М.: Нефть и газ, 2003. - 284с.7. Герчикова И. Н. Финансовый менеджмент. - М.: Издательство АО "Консалтбанкир", 2004.8. Горфинкель В., Куприянов Е. Экономика предприятия. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2005г.9. Ириков В.А. Финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2005г.10. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика 2004.11. Ковалев В. В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. М.: Финансы и статистика, 2003.12. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент - М: Финансы и статистика, 2003.13. Ковалева А.М. Финансовый анализ - М.: Финансы и статистика, 2004 г.14. Крейнина М. Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М.: ИКЦ "ДИС",2004.15. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: Учебник для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2004.16. Справочник финансиста предприятия, 2-е изд. - М.: Инфра-М, 2003.17. Тренев Н.Н. Управление финансами. - М.: Финансы и статистика, 2005.18. Уткин Э. Финансовый менеджмент. Учебник для вузов. - М.: Издательство "Зерцало", 2005.19. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: Ист-Сервис, 2004.20. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. М.: Перспектива, 2005.21. Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. Г. Б. Поляка. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2003.22. Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред. Е.С. Стояновой. -- М.: Перспектива, 2004.23. Хорн Дж. В. Основы управления финансами. -- М.: Финансы и статистика, 2004. Приложение 1Основные принципы оценки капитала
|
 |
