|
|
Оценка стоимости бизнеса
Оценка стоимости бизнеса
11 Федеральное агентство по образованию Российская Федерация ГОУ ВПО «СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ» КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА по дисциплине «Оценка бизнеса» Проверила: Дубровская Т.В. Выполнила: студ. 5 курса ХТФ ЗДО спец. 0608(04) б/с, шифр 0508013 Богатырь М.А. Красноярск 2009 Задание 1. Расчет стоимости бизнеса при использовании доходного методаРассчитаем стоимость предприятия (бизнеса) методом дисконтированных денежных потоков на основе исходных данных, представленных в таблице 1.1.Таблица 1.1 - Исходные данные для расчета, млн. ден. ед.|
Показатели | Значение | | 1. Выручка в предпрогнозный год | 520 | | 2. Долгосрочные темпы роста в остаточный период, % | 10% | | 3. Постоянные издержки в течение 5 прогнозных лет | 38 | | 4. Переменные издержки (в % от выручки) | 14% | | 5. Расходы по выплате процентов по кредитам | | | 1 год | 23 | | 2 год | 25 | | 3 год | 16 | | 4 год | 44 | | 5 год | 26 | | Постпрогнозный период | 17 | | 6. Ставка налога на прибыль, % | 24% | | 7. Изменение собственного оборотного капитала по годам | | | 1 год | 42 | | 2 год | 36 | | 3 год | 23 | | 4 год | -22 | | 5 год | -16 | | Постпрогнозный период | -23 | | 8. Изменение долгосрочной задолженности по годам | | | 1 год | -15 | | 2 год | -8 | | 3 год | 13 | | 4 год | -13 | | 5 год | 20 | | Постпрогнозный период | 16 | | 9. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) по годам | | | 1 год | 180 | | 2 год | 100 | | 3 год | 90 | | 4 год | 90 | | 5 год | 70 | | 10. Начисленная амортизация по существующим активам по годам | | | 1 год | 100 | | 2 год | 102 | | 3 год | 100 | | 4 год | 105 | | 5 год | 90 | | Постпрогнозный период | 80 | | 11. Норма амортизации, % | 4,80% | | 12. Безрисковая ставка доходности, % | 8% | | 13. Среднеотраслевая ставка доходности, % | 12% | | 14.Коэффициент Бета | 1,21 | | 15. Риск для отдельной компании, % | 4% | | 16. Страновой риск, % | 6% | | |
Решение:Рассчитаем начисления амортизации - данные расчетов приведены в таблице 1.2.Таблица 1.2 - Расчет начисления амортизации, млн. ден. ед.|
Показатели | Значения показателей | | | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | Пост. | | 1. Планируемые капитальные вложения (вновь вводимые активы) | | 180 | 100 | 90 | 90 | 70 | | | Ведомость начисления амортизации по годам: | | 2. Начисленная амортизация по существующим активам | | 100 | 102 | 100 | 105 | 90 | 80 | | 3. Норма амортизации, % | | 4,8% | 4,8% | 4,8% | 4,8% | 4,8% | 4,8% | | 4. По вновь вводимым активам | 1 год | 8,64 | 8,64 | 8,64 | 8,64 | 8,64 | 8,64 | | | 2 год | | 4,8 | 4,8 | 4,8 | 4,8 | 4,8 | | | 3 год | | | 4,32 | 4,32 | 4,32 | 4,32 | | | 4 год | | | | 4,32 | 4,32 | 4,32 | | | 5 год | | | | | 3,36 | 3,36 | | 5. Итого амортизация по годам | | 108,64 | 115,44 | 117,76 | 127,08 | 115,44 | 105,44 | | |
Расчет стоимости бизнеса с применением метода дисконтированных денежных потоков приведен в таблице 1.3.Таблица 1.3 - Расчет стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков, млн. ден. ед.|
Расчетные показатели | Значения показателей | | | 1 год | 2 год | 3 год | 4 год | 5 год | Постпрог. | | 1.Прогнозная выручка с учетом темпов роста | 520,0 | 566,8 | 617,8 | 673,4 | 734,0 | 800,1 | | 2.Постоянные издержки | 38,0 | 38,0 | 38,0 | 38,0 | 38,0 | 38,0 | | 3.Переменные издержки | 72,8 | 79,4 | 86,5 | 94,3 | 102,8 | 112,0 | | 4.Амортизация | 108,6 | 115,4 | 117,8 | 127,1 | 115,4 | 105,4 | | 5.Итого себестоимость продукции | 219,4 | 232,8 | 242,3 | 259,4 | 256,2 | 255,5 | | 6.Прибыль до выплаты процентов по кредитам | 300,6 | 334,0 | 375,6 | 414,1 | 477,8 | 544,6 | | 7.Прибыль до налогообложения | 277,6 | 309,0 | 359,6 | 370,1 | 451,8 | 527,6 | | 8.Налог на прибыль | 66,6 | 74,2 | 86,3 | 88,8 | 108,4 | 126,6 | | 9.Чистая прибыль | 210,9 | 234,8 | 273,3 | 281,2 | 343,4 | 401,0 | | 10.Начисленная амортизация | 108,6 | 115,4 | 117,8 | 127,1 | 115,4 | 105,4 | | 11.Изменение собственного оборотного капитала | 42,0 | 36,0 | 23,0 | -22,0 | -16,0 | -23,0 | | 12.Изменение долгосрочной задолженности | -15,0 | -8,0 | 13,0 | -13,0 | 20,0 | 16,0 | | 13.Планируемые капитальные вложения (инвестиции) | 180,0 | 100,0 | 90,0 | 90,0 | 70,0 | | | 14.Рассчитанная ставка дисконтирования | 22,8% | | 15.Фактор текущей стоимости | 0,8 | 0,7 | 0,5 | 0,4 | 0,4 | 0,3 | | Денежный поток | 82,6 | 206,3 | 291,0 | 327,3 | 424,8 | 545,4 | | 16.Текущая стоимость денежного потока прогнозного периода | 67,2 | 136,7 | 157,0 | 143,8 | 151,9 | | | 17.Сумма текущих стоимостей денежного потока в прогнозном периоде | 656,6 | | 18.Стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона | 4 248,0 | | 19.Текущая стоимость предприятия в постпрогнозном периоде | 1 236,4 | | 20.Итоговая стоимость предприятия (бизнеса) | 1 892,9 | | |
1. Прогнозная выручка с учетом темпов роста по формуле:Вi = Вi-1 * 1,09,где Вi -прогнозная выручка текущего периода;Вi-1 - выручка предыдущего периода;1,09 - коэффициент роста выручки.2. Постоянные издержки приведены в таблице 1.1.3. Переменные издержки: Иперi = Вi * 0,15,где Иперi - переменные издержки текущего периода;Вi - выручка текущего периода;0,15- удельный вес (доля) переменных затрат в выручке.4. Расчет амортизационных отчислений приведен в таблице 1.2.5. Расходы по выплате процентов по кредитам в таблице 1.1.6. Изменение собственного оборотного капитала в таблице 1.1.7 . Изменение долгосрочной задолженности в таблице 1.1.8. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) в таблице 1.1.9. Рассчитаем ставку дисконтирования: R = Rf +(Rm -Rf) + S + C = 8 + (12- 8)*1,21+ 4 + 6 = 22,84%где R - ставка дисконтированияRf - безрисковая ставка дохода;Rm - общая доходность рынка в целом; - коэффициент «бета» систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране;S - риск для отдельной компании;С - страновой риск10. Фактор текущей стоимости в i-ом периоде.11. Сумма текущих стоимостей денежного потока в i-ом периоде:SNCF = ,где NCFi = текущая стоимость денежного потока в прогнозном периоде12. Текущая стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона = = 4 248млн. ден. ед. где CFп\п - денежный поток в первый год прогнозного периода; R - ставка дисконтирования, в долях; g - темп прироста денежного потока, в долях, 0,1 из задания. CFп\п = ЧП+А-?СК+?ДЗ где ЧП - чистая прибыль А - начисленная амортизация ?СК - изменение собственного оборотного капитала ?ДЗ - изменение долгосрочной задолженности По аналогии другие текущие данные рассчитываются в таблице 1.3. 13. Текущая стоимость предприятия в постпрогнозный период: 0,291*4248=1236 млн.ден . ед Задание 2. Расчет стоимости бизнеса методом компании-аналогаОпределить рыночную стоимость пакета акций предприятия - закрытого акционерного общества методом компании-аналога на основе информации, представленной в таблице 2.1.Для определения итоговой величины стоимости рассчитаем следующие виды мультипликаторов:- цена/чистая прибыль;- цена/прибыль до уплаты налогов;- цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам;- цена/чистый денежный ноток;- цена/балансовая стоимость.Таблица 2.1 - Исходные данные для расчета стоимости предприятия методом компании-аналога|
Показатели | Значение | | 1.Количество акций в обращении, тыс.штук | | | - оцениваемое предприятие | 89 | | - предприятие - аналог | 95 | | 2.Балансовая стоимость одной акции, рубли | | | -оцениваемое предприятие | 29 | | -предприятие-аналог | 31 | | 3.Рыночная стоимость одной акции по предприятию-аналогу, рубли | 34 | | 4.Выручка за последний отчетный год, млн.руб. | | | -оцениваемое предприятие | 2,96 | | -предприятие-аналог | 3,08 | | 5.Себестоимость продукции, млн.руб. | | | -оцениваемое предприятие | 2,56 | | -предприятие-аналог | 2,83 | | 6.В том числе амортизация, млн.руб. | | | -оцениваемое предприятие | 0,55 | | -предприятие-аналог | 0,85 | | 7.Сумма процентов по кредитам, тыс. руб. | | | -оцениваемое предприятие | 80 | | -предприятие-аналог | 67 | | 8.Ставка налога на прибыль, % | 24 | | 9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, % | | | -цена/чистая прибыль | 52 | | -цена/прибыль до уплаты налогов | 16 | | -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | 19 | | -цена/чистый денежный поток | 10 | | -цена /балансовая стоимость | 3 | | 10.Заключительные поправки | | | - на недостаток ликвидности, % | 18 | | - на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб. | 25 | | - на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс. руб. | -66 | | 11.Требуемый оцениваемый процент пакета акций, % | 8 | | |
Решение:Составим таблицу 2.2 расчета стоимости бизнеса методом компании-аналога.Таблица 2.2 - Расчет стоимости бизнеса методом компании-аналога|
Показатели | Оцениваемое предприятие | Предприятие-аналог | | 1.Балансовая стоимость пакета акций (1*2) | 2 581,00 | 2 945,00 | | 2.Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам(4-5) | 400,00 | 250,00 | | 3.Прибыль до уплаты налогов(4-5-7) | 320,00 | 183,00 | | 4.Чистая прибыль (4-5-7-8) | 243,20 | 139,08 | | 5.Чистый денежный поток (4-5-7-8+6) | 873,20 | 1 056,08 | | 6. Рыночная стоимость одной акции (3) | | 34,00 | | 7.Расчет мультипликаторов для одной акции компании-аналога | | | | -цена/чистая прибыль | | 23,224 | | -цена/прибыль до уплаты налогов | | 17,650 | | -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | | 12,920 | | -цена/чистый денежный поток | | 3,058 | | -цена /балансовая стоимость | | 1,097 | | 8. Возможные варианты стоимости одной акции оцениваемой компании, рассчитанные при помощи мультипликатора: | | | | -цена/чистая прибыль | 0,06346 | | | -цена/прибыль до уплаты налогов | 0,06346 | | | -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | 0,05807 | | | -цена/чистый денежный поток | 0,03001 | | | -цена /балансовая стоимость | 0,03181 | | | 9.Определенные оценщиком веса мультипликаторов, доли% | | | | -цена/чистая прибыль | 0,520 | | | -цена/прибыль до уплаты налогов | 0,160 | | | -цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | 0,190 | | | -цена/чистый денежный поток | 0,100 | | | -цена /балансовая стоимость | 0,030 | | | 10.Средневзвешенная стоимость определенного в задании процента пакета акций оцениваемой компании (11) 8% | 413,97 | | | 11.Заключительные поправки: (10) | | | | - на недостаток ликвидности, % | 18,00 | | | - на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс.руб. | 25,00 | | | - на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс.руб. | -66,00 | | | 12.Итоговая стоимость определенного процента пакета акций с учетом корректировок | 298,45 | | | |
Рассчитаем среднюю арифметическую взвешенную величину стоимости акции оцениваемой компании по полученным возможным вариантам, рассчитанным при помощи мультипликаторов (таблица 2.3.). Таблица 2.3 - Взвешивание предварительной величины стоимости акции|
Мультипликатор | Стоимость одной акции, руб. | Удельный вес мультипликатора | Итого, руб. | | Цена/чистая прибыль | 0,063 | 0,52 | 0,033 | | Цена/прибыль до уплаты налогов | 0,063 | 0,16 | 0,010 | | Цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту | 0,058 | 0,19 | 0,011 | | Цена/денежный поток | 0,030 | 0,10 | 0,003 | | Цена /балансовая стоимость | 0,032 | 0,03 | 0,001 | | Итоговая величина стоимости | | | 0,058 | | |
Стоимость 8%-ного пакета акций составила 298,45 тыс. руб. Задание 3. Расчет стоимости объекта бизнеса при использовании затратного подходаНеобходимо определить ликвидационную стоимость предприятия. Исходная информация для расчетов представлена в таблице 3.1. Таблица 3.1 - Исходные данные для расчета|
Показатели | значение | | 1.Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. | 50 | | 2. Срок продажи недвижимости предприятия, месяцы | 12 | | 3. Ставка дисконтирования, % | 11 | | 4. Затраты, связанные с продажей предприятия, в % от стоимости | 28 | | 5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб. | 35 | | 6. Период получения дохода от продажи активов предприятия, месяцы | 8 | | 7. Ежемесячные средства, поступающие на специальный счет в начале каждого месяца для поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб. | 3,5 | | 8. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб. | 16 | | 9. Ликвидационный период, годы | 2 | | 10. Ежемесячная оплата работы ликвидационной комиссии (на конец месяца), млн. руб. | 1 | | 11. Ежемесячный доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб. (далее операционная деятельность будет прекращена) | | | - в первые три месяца | 0,97 | | - во вторые три месяца | 0,61 | | 12. Период обязательного финансирования мероприятий по охране окружающей среды, месяцы | 6 | | 13. Сумма ежемесячного финансирования мероприятий по охране окружающей среды (на начало месяца), млн. руб. | 0,8 | | 14. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб. | 7 | | |
РешениеРасчет ликвидационной стоимости предприятия производим по следующей схеме:* определяем валовую выручку от ликвидации активов;* определяем величины прямых затрат;* уменьшаем оценочную стоимость активов на величину прямых затрат;* определяем расходы, связанные с владением активами до их продажи;* уменьшаем стоимость активов на расходы, связанные с владением активами до их продажи;* определяем операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода* добавляем (вычитаем) операционную прибыль (убыток) ликвидационного периода;* определяем размеры выходных пособий, выплат работникам предприятия, обязательств. обеспеченных залогом имущества, обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, задолженности перед кредиторами;* определяем ликвидационную стоимость предприятия. Расчеты представлены в таблице 3.2.Проведем дисконтирование стоимости недвижимости предприятия.Таблица 3.2 - Расчет ликвидационной стоимости предприятия|
Показатели | Значения | | 1 .Стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. | 50 | | 2. Скорректированная стоимость недвижимости предприятия, млн.руб. | 45,05 | | ([1]*1/(1 + 0,11)) = 50 * 0,00917 | | | 3. Затраты, связанные с продажей недвижимости предприятия, млн.руб. | 12,61 | | ([2]*0,28) | | | 4. Текущий доход от продажи недвижимости предприятия, млн.руб. | 32,43 | | ([2]-[3]) | | | 5. Доход от продажи активов предприятия, млн.руб. | 35,00 | | из задания | | | 6. Затраты на поддержания активов предприятия в работоспособном состоянии, млн. руб. | 28,00 | | (3,5 * 8) | | | 7. Текущая стоимость прочих активов, млн. руб. | 16,00 | | из задания | | | 8. Затраты на оплату работы ликвидационной комиссии, млн.руб. | 24,00 | | (1,0 * 12 *2) | | | 9. Доход предприятия от операционной деятельности, млн. руб. | 4,74 | | (0,97 * 3 + 0,61 *3) | | | 10. Затраты на финансирование мероприятий по охране окружающей среды, млн. руб. | 4,80 | | (0,8 * 6) | | | 11. Текущая стоимость остальных обязательств предприятия, млн. руб. | 7,00 | | из задания | | | 12. Ликвидационная стоимость предприятия, млн.руб. | 24,37 | | ([4]+[5]-[6]+[7]-[8]+[9]-[10]-[11]) | | | |
Таким образом, рассчитанная ликвидационная стоимость предприятия составляет 24,37 млн.руб. Список литературы1. Оценка бизнеса. Методические указания по выполнению контрольной работы по дисциплине «Оценка бизнеса» для студентов специальности 080502 “Экономика и управление на предприятии лесной и лесозаготовительной промышленности”, “Экономика и управление на предприятии деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности”, “Экономика и управление на предприятии химической и нефтехимической промышленности ” заочной сокращенной формы обучения. Т.В. Дубровская - Красноярск, СибГТУ, 2006. - 30 с.2. Оценка стоимости бизнеса. В.М. Рутгайзер - М.: Маросейка, 2008.3. Оценка бизнеса. Задачи и решения. Г.И. Просветов. - М.: Альфа-Пресс, 2008. - 240 с.
|
 |
